先河環保2013年年報及2014年一(yī)季報點評:業績符合預期,業務領域拓(tuò)展不(bú)停步

　　4月24日晚,公司發布2013年年報及(jí)2014年一季(jì)報(bào)。2013年,公司實現營收3.35億(yì),同比(bǐ)增59.1％,歸屬母公司(sī)淨利潤6012萬,同比增29.2％;2014年Q1實現(xiàn)營收5222萬,同比增(zēng)144％,歸屬母公司淨利潤296萬,同比大增240％。

　　空氣質量監測市(shì)場火爆,業績整體符合預期。随着新空氣質量監(jiān)測能力建設(shè)方案的逐步落實(shí)以及全國範圍大氣污染防治的推進,環境空氣質量監測市場火爆,帶動公司2013年營(yíng)收同比增59.1％,分區域看,河(hé)北省内業績再創新高,河南、四川等地區取得實質突(tū)破,國(guó)内市場占(zhàn)有率繼續提升,2014年Q1産品銷售繼續延(yán)續良好态勢,公司在空氣(qì)質量監測領域市場地位進一步鞏固。銷售大增同時,毛利率(lǜ)穩中有升,2013年綜(zōng)合毛利率同比升0.3個百分(fèn)點至50.7％,但由(yóu)于市場開(kāi)拓以及研發投入的加大(dà),2013年期間費用率(lǜ)上升5.2個百分點至(zhì)31.2％,是(shì)導緻淨(jìng)利增速明(míng)顯小于收入的主(zhǔ)因。值得一提的是(shì),受益于(yú)國家環保政策的落(luò)實和财政補貼資金的到位(wèi),公司銷售回款情況明顯改善,2013年經營現金流達到6649萬,同比(bǐ)大增,年底應收賬款亦(yì)有所減少。

　　業(yè)務領域拓(tuò)展不停步,布局VOC,定位環境監測+治理,爲長期成長打(dǎ)開空間。公(gōng)司業務領(lǐng)域拓展不停步,年前收購重金屬監測領先企業(yè)美國CES公司51％股權已于一季度并表,環境監測産品線進一步(bù)豐富;年初以來(lái),公司與全軍環科中(zhōng)心合作,通過借力方式迅速切(qiē)入工業VOC治理領域,業(yè)務領域拓展至環境監測+治理,目前公司(sī)賬面資金充沛,未來有望繼續(xù)通過(guò)與(yǔ)地方企業合作的方式拓展區域監測+工業廢氣(qì)市場,分享未來VOC治(zhì)理市場盛宴。

　　聚光(guāng)科技2013年年報點(diǎn)評(píng):淨利潤下滑一成,看好環境監測市(shì)場

　　2013 年公司實現營業收(shōu)入9.41 億元,同比增(zēng)長12.61％;實現營業利(lì)潤0.55 億元,同比減少(shǎo)47.83％;實現歸屬母公司所有者淨利潤1.59億元(yuán),同比(bǐ)減少10.27％,每股收益爲0.36 元。公司2013 年度分配預案爲每(měi)10 股派現0.4 元(含稅)。

　　環保産(chǎn)品收入(rù)增逾三成。2013年,公司營收(shōu)小幅增長,得益于環境監測(cè)市場的旺盛需求,環境監(jiān)測系統(tǒng)及運維(wéi)服務實現收入4.33 億元(yuán),增幅31.02％,收入占比提(tí)升至46.04％,爲公司主要收入增長點,預計未來幾年仍将保持良好增勢。受下遊需求不振及(jí)市場競争加(jiā)劇等因素影響,工業(yè)過程分析系統(3.08 億元,+0.49％)、實驗室分析(xī)儀器(qì)(1.26 億(yì)元,+1.88％)、安全監測系統(0.38 億元,+1.27％)等其他業務收入僅小(xiǎo)幅增長,表現平平。

　　毛利率下降,資産減值損(sǔn)失增加,主業利潤大幅下滑。由于市(shì)場競争激烈,近幾年公司毛利率(lǜ)持續下滑(huá),2013 年,公司綜合毛利率爲49.08％,同比下降3.39 個百分點,主要是由于環境(jìng)監測系統及運維服務占比提升,其毛利率爲47.32％,同比下降了2.98 個(gè)百分點(diǎn)。另一方面,由于計提了(le)0.23 億元的商(shāng)譽(yù)減值損失(shī),以及應收賬款(6.85 億(yì)元)計提壞賬損失0.30 億元,資産減值損失大幅上升至0.53 億元,緻使公司(sī)主業營業利潤大幅下降47.83％。

　　非經常性損益增厚公司利(lì)潤。公司營業外收入達到1.32億元,同比增長(zhǎng)45％,主要(yào)是由于(yú)吉天儀器業績(jì)低于(yú)預期,原預估并購對(duì)價轉回0.39 億元(yuán)所緻。公司營業外收入另兩項主要來源爲政府(fǔ)補助(0.38 億元)和增值稅超稅負退稅(0.54 億元),這兩項占公司淨利潤比例占比不斷提高,對公司業績也有較大影響,非經常(cháng)性損益大幅增加減緩了淨利潤下滑的幅度。

　　技(jì)術儲備(bèi)豐富,收購(gòu)擴大規模。公司一直将自主研發作(zuò)爲核心發展戰略,2013年公司研發(fā)投入(rù)1.15 億元,同比增長(zhǎng)14.81％,占營收比例達到12.21％,到(dào)2013 年底(dǐ),公司相關産品已取得專利186 項(xiàng),另有131 項專利正在申請中。公司在重金屬監測、VOCs 監測等主要環(huán)境監測産品均有相應的技(jì)術儲備。除了自主研發外,公司也(yě)積極尋求并購機會,新并購的東深電子主要業務(wù)領域爲水利水務市場(chǎng),通過收購,公司(sī)成功開拓新的市場(chǎng)空間,營收規模及(jí)業績也有望進一步增厚(hòu)。公司過去幾年已有多次(cì)并購,擁有相對成熟(shú)并購(gòu)經驗,預計(jì)未來仍将通過并購實現進一(yī)步擴張(zhāng)。

　　天瑞儀器2013年(nián)年報點評:業績不達預期(qī),期待内生外延式發展

　　2014年2月20日晚上,公司公布2013年年報。在報告期内,公司實現營業收入3.25億元,同比增長8.53％;實現(xiàn)歸屬上(shàng)市(shì)公司(sī)股東淨利潤5583.75萬元,同比下降6.23％;實現扣(kòu)除非(fēi)經常性損益(yì)後歸屬上市公司股東淨利潤2048.97萬元,同比下降28.08％;2013年每股收益0.36元。同時,2013年利(lì)潤分配預案爲每10股派發現(xiàn)金紅利1.2元(含稅)。

　　13年業績低(dī)于我們預期,主要原因在于市場競争激烈以及子公司淨(jìng)利潤大幅下滑。公司爲了擴大銷售及應對市場競争(zhēng),降低了部分成熟産品的銷售(shòu)價格,單價平均下滑4.55％,而同期銷售成本則(zé)上升5.01％,這使得公(gōng)司毛(máo)利率從2012年的66.19％下滑至2013年的62.89％。此(cǐ)外,全資子公司邦(bāng)鑫偉業淨利潤下滑(huá)87.6％,銳減至69.79萬元。邦鑫偉業客戶主要爲水泥行業,水泥行業持續受國家政策調控影響,投(tóu)資低迷。公司在2013年處境較爲艱難,一方面較爲成熟的産品市場競争加(jiā)劇;另(lìng)一方面,新研發的産品還處于推廣期,未能貢獻足量利潤。随着新産品(pǐn)的深入推廣(guǎng),我們認(rèn)爲這一情(qíng)況将在2014年将(jiāng)有所改觀。

　　期間費用率上漲削弱公司盈利(lì)能力。期間費用率從2012年的45.78％上(shàng)升至2013年的47.27％。其中,2013年管(guǎn)理(lǐ)費用(yòng)率由于研發投入的(de)加大和資産重大(dà)重組,從2012年的20.79％提高至23.43％。銷售費(fèi)用率2013年達34.96％,同比下(xià)降(jiàng)1.8個百分點,但仍處于相對(duì)高位。财務費用率(lǜ)基本和去年持平(2013年-11.13％和(hé)2012年-11.78％)。公司在毛利(lì)率由于市場競争加(jiā)劇而下滑(huá)的情況下,期間費用率對(duì)于公司盈利能力的提升至(zhì)關重要。

　　新産品的研發成功對公司未來的發(fā)展意義重大。除了在原有X射線熒光(guāng)光譜儀(yí)方面的先發優勢以外,公司在2013年成功研發大氣重金屬在線分析儀(EHM-X100),既能監測顆粒物質量濃度,又(yòu) 可監測顆粒物重金屬成分(fèn),有重(zhòng)大(dà)商業意義。與此同時,測厚專用EDXRF光譜儀(Thick 8000)、貴金(jīn)屬專用EDXRF光譜儀(Smart 100)項目的成功轉産标志着公司向高端X射線熒光光譜儀又邁進了一大步,它們分(fèn)别可(kě)以實現高度(dù)自動化的鍍(dù)層測厚、高速高分辨的貴金屬檢測。公司還初步開拓了氣相色譜-質譜(pǔ)聯用儀(GC-MS 6800)、液(yè)相色譜質(zhì)譜聯用儀(LC-MS1000)、電感耦合等離子體質譜(pǔ)儀(ICP-MS 2000)等三款質譜儀在環(huán)境保護、食品(pǐn)安全以及工業檢測中的應用市場,以及(jí)激光在線氣體分析儀在工業過程控制和環境保護與安全中的應用市場。公司新産品将爲其進入第二個快速發展期打下堅(jiān)實的基礎。

　　收購宇星科技将爲(wèi)其發展注入全新活力。如果收購(gòu)順(shùn)利完成,除了淨利潤大幅增加以(yǐ)外,公司的經營範圍大大擴張。宇星科技環境在線監測儀器及系統、環境治理工程、環境設施運(yùn)維業務将幫助公司拓展産品線、共享客戶資源,優化公司産業布局,大大提高了公司的競(jìng)争力、盈利能力和抗風險能力(lì)。

　　雪迪龍2014年一季(jì)報點評:業績符合預期,參股思路創新,加碼外延拓展

　　4月22 日晚間(jiān),公司發布一(yī)季報,2014 年Q1 實現(xiàn)主營業(yè)務收入9592 萬,同比增45.9％,實現歸屬母公司淨利(lì)潤2009 萬,同比增68.4％。公司預(yù)計2014 年上半年實現歸(guī)屬母公司淨利潤同(tóng)比增幅在50％到80％之間。同時公(gōng)司公告以自有資金3200 萬認購北京思路創新科技有限公司20％股權。

　　業績整體符(fú)合預期。 Q1 業績同比大幅提升68.4％,符合我們的預期, 業績(jì)增長驅動力來自1)核心系統産品銷售情況良好,收(shōu)入同比增45.9％,2)公司去年二季度初購買南京銀行部分理财産品于一季度末到(dào)期,産生投資收益912 萬。

　　主營業務收(shōu)入增速快于利潤(rùn),成本(běn)提升導緻毛利率同比下滑明顯。受火電投資季節(jiē)性因素影響,Q1 爲公司(sī)收入淡季,但同比錄(lù)得45.9％增長,略超我們預(yù)期,提示火電(diàn)廠脫硝市場景氣度繼續,公司脫硝(xiāo)CEMS 産品繼續保持市場領先地位;扣除非經常損益和理(lǐ)财産品投資收益(yì)後, Q1 淨利潤同比僅(jǐn)增20％左右,利潤增速(sù)慢于收(shōu)入,毛利率下滑明顯, 同比下降4.9 個百分點至45.1％,環(huán)比(bǐ)去年Q4 繼續下滑1.8 個百分點, 主要源自脫硝市場爆發(fā)以(yǐ)來,脫硝CEMS 産品成(chéng)本較高的進口儀表使用量的增加。

　　參股思路創新公司(sī),加碼外延拓展。北京思路創(chuàng)新(xīn)是國内智(zhì)能環保細分市場高端應用領軍企業,融合(hé)環境信息化與物聯網、雲計算、移動互(hù)聯網等技(jì)術,爲環保部門以及大型企業提供環境信息化綜(zōng)合解決方(fāng)案,業務上與公司主(zhǔ)業協同效應明(míng)顯,此次公(gōng)司以參(cān)股形式介入,意在(zài)與其形成戰略(luè)合作關系,加碼在智(zhì)慧環保等領域的外延拓展。

　　華測檢測(cè):醫療檢測投入運營,改革箭在弦(xián)上

　　事項:華測檢測1季度實現營業收入1.70億元,同(tóng)比增(zēng)長15.45％,淨利潤1073萬元(yuán),同比下降(jiàng)41.14％。公司去年銷售(shòu)費用率大幅上(shàng)升是利潤下降的主(zhǔ)要原因。

　　新業務投入運營,管理模(mó)式轉型初見成效:

　　Q1,公司毛利率53.08％,同(tóng)比下降3.18個百分點,銷售費用率29％,同比上升5.85個百分點,管理費用率16.21％,同比下降4.07個百分點。公(gōng)司毛利的下降是因爲(wèi)公司醫療檢測的CRO實驗(yàn)室和UTLA特檢實驗室開始(shǐ)投入運營,水、電等費用(yòng)增加。公司銷售費用率(lǜ)大幅上升是因爲公司(sī)看好未來檢測行業市(shì)場前(qián)景,人員增加較多。由于公司向中心實驗室的運作(zuò)模式轉型,提升内部管理效率,公司(sī)管理費用率下降。食品、環境檢測需求(qiú)旺盛:

　　食品檢測和環境監(jiān)測行業需(xū)求旺盛。公司新增人員主要配置在這兩個領域。目(mù)前,公司已經成爲中國最大的食品檢測(cè)機構。随着食品安全不(bú)斷得到重視,這一市場在未來3-5年都處于(yú)高速增長期。今年,公司(sī)将新建設(shè)6個環境監測實驗室,建成後公司将擁有分布全國的18個環(huán)境(jìng)監測(cè)實驗室。

　　醫療檢測布局初步完成,工業檢測布局顯著加快:

　　公司在醫療檢測領域布(bù)局已初步完成,包括醫療高端檢測、藥品研發檢測、職業健康檢測三(sān)個(gè)方向,未來前景看好。但是,由于業務處于起(qǐ)步階段,今年的成本壓力(lì)較大。工業品檢測是(shì)公司布局的另一重(zhòng)點領域。與醫療(liáo)不同,公司将更多的通過并購接(jiē)入工業品檢測行業。如果華安檢測能夠順利完成,公司将邁出關鍵的第一步(bù)。未來,在3C檢測領域,公司也有(yǒu)望取得(dé)一定進展。

　　檢(jiǎn)測機構改革釋放巨大制度紅利:

　　今年六月份,檢測機構改革的文件将(jiāng)出台,标志着我國(guó)仍處于計劃經濟的檢測行業(yè)真正(zhèng)開始市場化改革。目前,至少有50％的市(shì)場是壟斷在國有檢測機構手(shǒu)中。作爲民營檢測機(jī)構龍頭的華測檢測(cè)在這一過程中将有機會顯著受益。今年,華測檢測收購哈食(shí)品,與天津質檢局的合作都是有益的嘗試。